ΧΡΗΜΑΤΟΔΌΤΗΣΗ ΠΑΤΆΡΙ

πόσο ψηλός είναι ο Τομ Μισόν

Η χρηματοδότηση του Mezzanine είναι ένα υβρίδιο μεταξύ χρέους και ιδίων κεφαλαίων. Σε μια πολυεπίπεδη χρηματοδότηση μιας επιχείρησης, για περιπτώσεις, οι πηγές χρημάτων θα είναι το ανώτερο χρέος, το ανώτερο χρέος μειωμένης εξασφάλισης, το χρέος μειωμένης εξασφάλισης, ημιώροφος χρέος , και τελικά τα ίδια κεφάλαια του ιδιοκτήτη. Με άλλα λόγια, ο ημιώροφος δανειστής είναι πολύ κοντά στο τελευταίο να πληρώνεται εάν κάτι πάει στραβά.

Η Mezzanine χρηματοδότηση είναι ένα δάνειο προς τον ιδιοκτήτη με όρους που εξαρτώνται από το δάνειο τόσο σε διαφορετικά επίπεδα ανώτερου χρέους, όσο και σε εξασφαλισμένο κατώτερο χρέος. Όμως, ο ημιώροφος δανειστής έχει συνήθως ένα ένταλμα (που σημαίνει ένα νομικό δικαίωμα που καθορίζεται γραπτώς) που του επιτρέπει να μετατρέψει την ασφάλεια σε ίδια κεφάλαια σε μια προκαθορισμένη τιμή ανά μετοχή, εάν το δάνειο δεν καταβληθεί εγκαίρως ή εξ ολοκλήρου. Υπάρχουν πολλές παραλλαγές, φυσικά, η πιο κοινή είναι ότι ένα μέρος των χρημάτων επιστρέφεται ως ίδια κεφάλαια . Όντας μη ασφαλής και με υψηλό βαθμό εξασφάλισης, η χρηματοδότηση της ημιώροφος είναι πολύ ακριβή, με τους δανειστές να αναζητούν 20 τοις εκατό αποδόσεις και άνω. Εκτός αν μια αγορά είναι πολύ γεμάτη χρήματα και βασιλεύει η «παράλογη υπεροχή» (για να χρησιμοποιήσει μια φράση που επινοήθηκε από τον συνταξιούχο πρόεδρο της Ομοσπονδιακής Τράπεζας, Alan Greenspan), ο ημιώροφος δανειστής θα είναι απρόθυμος να δανείσει, εκτός εάν η εταιρεία έχει υψηλή ταμειακή ροή, μια καλή ιστορία κερδών και ανάπτυξης, και ανάστημα στη βιομηχανία της. Το Mezzanine είναι αποφασιστικά δεν πηγή χρηματοδότησης εκκίνησης. Σημαντικές πηγές χρηματοδότησης στον ημιώροφο περιλαμβάνουν ιδιώτες επενδυτές, ασφαλιστικές εταιρείες, αμοιβαία κεφάλαια, συνταξιοδοτικά ταμεία και τράπεζες.

ΜΗΧΑΝΙΚΕΣ ΜΕΖΖΑΝΙΝΗΣ

Τα χρηματοδοτικά προγράμματα ή οι εξαγορές με αυτόν τον μηχανισμό συνήθως περιλαμβάνουν κάποιο συνδυασμό δανεισμού από την πηγή χρημάτων και την παροχή ιδίων κεφαλαίων από τον δανειολήπτη. Η στενότερη περίπτωση είναι εκείνη στην οποία ο δανειστής δανείζει μετρητά και παίρνει ένταλμα για τη μετατροπή του δανείου, ή τμήματα αυτού, για απόθεμα είτε ανά πάσα στιγμή κατά την επιλογή του δανειστή είτε σε περίπτωση μερικής ή ολικής αθέτησης. Συνήθως ισχύουν οι ακόλουθες προϋποθέσεις: Ένα χρηματικό ποσό αλλάζει χέρια. Το μεγαλύτερο μέρος του δανείζεται στον δανειολήπτη με επιτόκιο, αλλά ένα μέρος του έχει τη μορφή ευνοϊκής πώλησης ιδίων κεφαλαίων. Επιπλέον, μπορεί επίσης να υπάρχει ένταλμα για τον δανειστή και περιοριστικούς όρους σύμφωνα με τους οποίους ο δανειστής προστατεύεται περαιτέρω. Το δάνειο συνήθως θα φέρει ένα επιτόκιο πολύ πάνω από το αρχικό επιτόκιο και θα είναι για μια περίοδο τεσσάρων έως οκτώ ετών.

Στην ιδανική περίπτωση, ο ημιώροφος χρηματοδότης αναμένει να κερδίσει υψηλό ενδιαφέρον για το δάνειο και γρήγορη ανατίμηση του μετοχικού κεφαλαίου που έχει αποκτήσει (ή μπορεί να αποκτήσει σε χαμηλή τιμή με το ένταλμα). Η χρηματοδότηση του Mezzanine χρησιμοποιείται συνήθως σε εξαγορές που βασίζονται σε εξαγορές με μοχλό, στις οποίες όλοι οι επενδυτές, ιδίως ο χρηματοοικονομικός ημιώροφος, προβλέπουν την εξαργύρωση με το να πάρετε ξανά το επιχειρηματικό κοινό και να το αναχρηματοδοτήσετε μετά την εξαγορά. Έτσι, τα ίδια κεφάλαια μπορούν να μετατραπούν σε μετρητά με σημαντικό κέρδος στο κεφάλαιο. Σε περίπτωση αποτυχίας, ο ημιώροφος δανειστής έχει μικρή δυνατότητα εκτός από το να επηρεάσει την ανακύκλωση της εταιρείας χρησιμοποιώντας το απόθεμά της που αποκτήθηκε μέσω του εντάλματος.

Ο δανειολήπτης στρέφεται σε ημιώροφοι δανειστές επειδή δεν μπορεί να αποκτήσει κεφάλαια με άλλα μέσα λόγω έλλειψης ασφάλειας ή επειδή τα οικονομικά του δεν μπορούν να προσελκύσουν λιγότερο ακριβό δανεισμό. Η τιμή των χρημάτων, φυσικά, είναι υψηλή λόγω των υψηλών επιτοκίων, αλλά ο ιδιοκτήτης στοιχηματίζει να είναι σε θέση να αποπληρώσει το δάνειο χωρίς να δώσει υπερβολικό έλεγχο.

ΤΑ ΥΠΕΡ ΚΑΙ ΤΑ ΚΑΤΑ

Πλεονεκτήματα

Ο ιδιοκτήτης χάνει σπάνια τον πλήρη έλεγχο της εταιρείας ή της διεύθυνσής της. Με την προϋπόθεση ότι η εταιρεία συνεχίζει να αναπτύσσεται και να ευημερεί, οι ιδιοκτήτες της είναι απίθανο να αντιμετωπίσουν οποιαδήποτε παρέμβαση από τον ημιώροφο δανειστή.
Η μέθοδος προσφέρει μεγάλη ευελιξία στη διαμόρφωση των προγραμμάτων απόσβεσης και των κανόνων του ίδιου του δανεισμού, προσδιορίζοντας ιδίως τους ειδικούς όρους για την αποπληρωμή.
Οι δανειστές που είναι πρόθυμοι να εισέλθουν στον κόσμο της ημιώροφος χρηματοδότησης τείνουν να είναι μακροπρόθεσμοι επενδυτές και όχι άνθρωποι που θέλουν να κάνουν μια γρήγορη δολοφονία.
Οι δανειστές του Mezzanine μπορούν να παρέχουν πολύτιμη στρατηγική βοήθεια.
Η χρηματοδότηση του Mezzanine αυξάνει την αξία των μετοχών που κατέχουν οι υφιστάμενοι μέτοχοι, παρόλο που τα μεσαία κεφάλαια θα αραιώσουν την αξία της μετοχής.
Το πιο σημαντικό, η χρηματοδότηση από την ημιώροφο παρέχει στους ιδιοκτήτες επιχειρήσεων το κεφάλαιο που χρειάζονται για να αποκτήσουν άλλη επιχείρηση ή να επεκταθούν σε άλλη περιοχή παραγωγής ή αγοράς.

Μειονεκτήματα

Η χρηματοδότηση του Mezzanine μπορεί να συνεπάγεται απώλεια ελέγχου επί της επιχείρησης, ιδίως εάν οι προβλέψεις δεν λειτουργούν ως οραματιστές ή εάν το μετοχικό κεφάλαιο του δανεισμού είναι αρκετά υψηλό για να δώσει στον ενδιάμεσο δανειστή μεγαλύτερο μερίδιο.
Οι συμφωνίες μειωμένης εξασφάλισης μπορεί να περιλαμβάνουν περιοριστικούς όρους. Οι δανειστές του Mezzanine επιμένουν συχνά σε περιοριστικούς όρους. Αυτά μπορεί να περιλαμβάνουν απαιτήσεις ότι ο δανειολήπτης δεν πρέπει να δανείζεται περισσότερα χρήματα, να αναχρηματοδοτεί ανώτερα χρέη από παραδοσιακά δάνεια ή να δημιουργεί πρόσθετα συμφέροντα ασφάλειας στα περιουσιακά στοιχεία της εταιρείας. Οι συμβάσεις ενδέχεται επίσης να αναγκάσουν τον οφειλέτη να πληροί συγκεκριμένους χρηματοοικονομικούς δείκτες - π.χ., ταμειακές ροές προς ίδια κεφάλαια.

Ομοίως, οι ιδιοκτήτες επιχειρήσεων που συμφωνούν με τη χρηματοδότηση της ημιώροφος ενδέχεται να υποχρεωθούν να αποδεχθούν περιορισμούς στον τρόπο με τον οποίο ξοδεύουν τα χρήματά τους σε ορισμένες περιοχές, όπως αποζημίωση σημαντικού προσωπικού (σε τέτοιες περιπτώσεις, ένας ιδιοκτήτης επιχείρησης ενδέχεται να μην είναι σε θέση να προσφέρει πακέτα άνω της αγοράς τρέχοντες ή μελλοντικοί εργαζόμενοι). Σε ορισμένες περιπτώσεις, έχουν ζητηθεί από τους ιδιοκτήτες επιχειρήσεων να κάνουν οι ίδιοι περικοπές αμοιβών ή / και να περιορίσουν τις πληρωμές μερισμάτων.
Η χρηματοδότηση του Mezzanine είναι πιο δαπανηρή από τις παραδοσιακές ή ανώτερες ρυθμίσεις χρεών.
Η ρύθμιση της χρηματοδότησης της ημιώροφος μπορεί να είναι μια επίπονη, χρονοβόρα διαδικασία. Οι περισσότερες προσφορές στον ημιώροφο θα διαρκέσουν τουλάχιστον τρεις μήνες και πολλές για να ολοκληρωθούν.

ΒΙΒΛΙΟΓΡΑΦΙΑ

«Τα Hedge Funds συμπιέζουν τους ημιώροφος;» Εβδομάδα ιδιωτικών ιδίων κεφαλαίων . 5 Δεκεμβρίου 2005.

Boadmer, David. «Κάνε τον δρόμο για τον ημιώροφο». Λιανική κυκλοφορία . 1 Ιανουαρίου 2006.

deBrauwere, Νταν. «Έξι σημαντικοί καταλύτες της αγοράς M&A». Επιχειρηματικό περιοδικό Westchester County . 23 Ιανουαρίου 2006.

Hoogesterger, Τζον. «Οι οικονομικές τάσεις ενισχύουν τις περιουσίες των Mezzanine Funds». Μιννεάπολις-Αγ. Πωλ Σίτι . 25 Αυγούστου 2000.

«Αγορά μόχλευσης: Ένα σύντομο ιστορικό». Marshall Capital Corporation. διαθέσιμο από http://www.marshallcapital.com/AS6.asp . Ανακτήθηκε στις 4 Απριλίου 2006.

«Ημιώροφος χρηματοδότηση». Investopedia.com. διαθέσιμο από http://www.investopedia.com/terms/m/mezzaninefinancing.asp . Ανακτήθηκε στις 18 Απριλίου 2006.