Η ανάλυση με έκπτωση μετρητών (DCF) είναι μια τεχνική για τον προσδιορισμό της αξίας μιας επιχείρησης σήμερα λαμβάνοντας υπόψη τις αποδόσεις μετρητών στο μελλοντικός . Χρησιμοποιείται συνήθως από άτομα που αγοράζουν μια επιχείρηση. Βασίζεται σε ταμειακή ροή γιατί θα προστεθεί μελλοντική ροή μετρητών από την επιχείρηση. Ονομάζεται με έκπτωση ταμειακή ροή επειδή στην εμπορική σκέψη $ 100 στην τσέπη σας τώρα αξίζει πάνω από $ 100 στην τσέπη σας το χρόνο από τώρα. Γιατί; Μπορείτε τουλάχιστον να βάλετε τα $ 100 σας στην τράπεζα και θα σας κερδίσει τουλάχιστον 3 έως 4 τοις εκατό τόκους. Ένα χρόνο από τώρα θα αξίζει 104 $. Επομένως, αν κοιτάξουμε τον αντίθετο τρόπο, τα 100 $ που λαμβάνονται ετησίως από τώρα αξίζουν μόνο 96,15 $ σήμερα εάν το προεξοφλητικό επιτόκιο είναι 4 τοις εκατό (96,15 × 1,04 = 100). Εάν τα τρέχοντα μετρητά σας θα μπορούσαν να κερδίσουν 10 τοις εκατό τόκους, τα μελλοντικά 100 $ θα αξίζουν μόνο 90,9 $ στη σημερινή αποτίμηση.
ΥΠΟΛΟΓΙΣΜΟΣ DCF
Τα στοιχεία του DCF είναι επομένως 1) η χρονική περίοδος που πρέπει να χρησιμοποιηθεί για αξιολόγηση, ας πούμε μια επαγγελματική ζωή 10 ετών, 2) οι ροές μετρητών που θα πραγματοποιούνται κάθε χρόνο σε αυτήν την επιχείρηση όσο καλύτερα μπορείτε να μαντέψετε, 3) το δικό σας εσωτερικό προεξοφλητικό επιτόκιο ή, με άλλα λόγια, τι θα μπορούσαν να κερδίσουν τα χρήματά σας εάν επενδύσουν σε κάτι άλλο ισοδύναμο κίνδυνο. Ο ίδιος ο υπολογισμός γίνεται πολύ εύκολα σε ένα υπολογιστικό φύλλο με έναν απλό τύπο (φαίνεται παρακάτω). Αυτό που είναι πραγματικά σημαντικό στο DCF είναι η αξιολόγηση της επιχείρησης και η ακριβής πρόβλεψη των ροών μετρητών που θα αποφέρει.
Η απόκτηση της ετήσιας ταμειακής ροής προς προεξόφληση γίνεται ως εξής:
που είναι νεαροί γονείς
- Ξεκινήστε με το καθαρό εισόδημα μετά από φόρο.
- Προσθέστε την απόσβεση για το έτος (επειδή η απόσβεση δεν είναι κόστος μετρητών).
- Αλλαγή αφαιρετικού κεφαλαίου κίνησης από το προηγούμενο έτος. Αυτή η αλλαγή μπορεί στην πραγματικότητα να είναι αρνητική, οπότε αυτή η ενέργεια θα προσθέσει μετρητά. Σε μια αναπτυσσόμενη λειτουργία θα είναι θετικό και έτσι θα απαιτούνται μετρητά.
- Αφαίρεση κεφαλαιουχικών δαπανών.
Το κεφάλαιο κίνησης είναι κυκλοφορούν ενεργητικό μείον τρέχουσες υποχρεώσεις. Εκτός αν το DCF είναι πολύ λεπτομερές, τα συνηθισμένα στοιχεία που περιλαμβάνονται είναι οι «biggies», οι απαιτήσεις και τα αποθέματα από την πλευρά του ενεργητικού και οι υποχρεώσεις από την πλευρά των υποχρεώσεων, υπολογίζονται μόνο οι αλλαγές. Εάν οι απαιτήσεις ήταν 100.000 $ στην αρχή του έτους και 130.000 $ στο τέλος, 30.000 $ είναι η αλλαγή. Εάν τα αποθέματα μειώθηκαν από 40.000 $ σε 35.000 $, η αλλαγή είναι - 5.000 $ - για μια καθαρή αλλαγή στα περιουσιακά στοιχεία των 25.000 $. Ας υποθέσουμε ότι οι πληρωτέες αυξήθηκαν από 80.000 $ σε 110.000 $. Η αλλαγή στις υποχρεώσεις είναι τότε 30.000 $. Η αλλαγή στα περιουσιακά στοιχεία μείον τις υποχρεώσεις είναι - $ 5.000. Αυτό το ποσό αφαιρείται, από τα καθαρά έσοδα μετά τη φορολογία, αλλά η αφαίρεση ενός αρνητικού προκαλεί την προσθήκη του. Στην πραγματικότητα, η κατάσταση σε αυτήν την περίπτωση σημαίνει ότι το μετρητά η θέση της επιχείρησης έχει βελτιωθεί. Τέλος, αφαιρούνται οι κεφαλαιουχικές δαπάνες, μια σταθερή διαρροή μετρητών.
Αυτές οι εκτιμήσεις της ταμειακής ροής επαναλαμβάνονται για κάθε έτος της περιόδου πρόβλεψης, στην περίπτωση αυτή ενός δεκαετούς κύκλου. Για να αντλήσει τον κρίσιμο αριθμό εκκίνησης, το καθαρό εισόδημα μετά τη φορολογία, ο αναλυτής πρέπει, βεβαίως, να προβεί σε πωλήσεις και έξοδα έργων, λαμβάνοντας έναν λογικό ρυθμό ανάπτυξης για τη λειτουργία - συνήθως με βάση το ιστορικό της εταιρείας-στόχου. Αυτός ή αυτή πρέπει να αντλήσει τα απαραίτητα επίπεδα αποθέματος για να υποστηρίξει τις προβλεπόμενες πωλήσεις - και επίσης να υπολογίσει τις προσθήκες στο κεφάλαιο με βάση την ικανότητα στην αρχή της περιόδου.
Τα περισσότερα DCF τελειώνουν υποθέτοντας ότι στο τέλος του κύκλου η εταιρεία θα πωληθεί ξανά σε κάποιο συντηρητικό πολλαπλάσιο των κερδών μετά από φόρους. Αυτός ο αριθμός στη συνέχεια συνδέεται ως «υπολειμματική αξία» για τον 11ο χρόνο.
Στη συνέχεια, και κρίσιμα, ο αναλυτής πρέπει να καθορίσει ποιο προεξοφλητικό επιτόκιο θα χρησιμοποιήσει. Ας υποθέσουμε ότι ο υποψήφιος αγοραστής της εταιρείας απολαμβάνει καθαρή από μόνη της, τρέχουσες επενδύσεις στη δική της επιχείρηση 16,7%. Μπορεί να χρησιμοποιήσει αυτήν την τιμή ως ελάχιστη ή ως αποδεκτή μέση απόδοση.
Τώρα, με τις ετήσιες ταμειακές ροές να είναι κλειστές σε ένα υπολογιστικό φύλλο κάτω από μια στήλη, κάθε σειρά αντιπροσωπεύει ένα έτος - και το 11ο έτος που φέρει το «υπόλοιπο μεταπώλησης», μπορεί να εφαρμοστεί η εφαρμογή ενός τύπου έκπτωσης. Ο τύπος για κάθε σειρά είναι αρκετά απλός:
PV = FV × (1 + dr)? - n.
Σε αυτόν τον τύπο, το PV σημαίνει την παρούσα αξία, δηλαδή αυτή τη στιγμή, το έτος ανάλυσης. Το FV είναι τα μετρητά που προβλέπονται για ένα από τα χρόνια στο μέλλον. dr είναι το προεξοφλητικό επιτόκιο. Το 16,7 τοις εκατό θα εισαχθεί ως .167. Το σύμβολο caret σημαίνει εκθετικότητα. n είναι ο αριθμός των ετών. το αρνητικό n είναι η αρνητική τιμή του έτους. Έτσι το έτος 1 είναι -1, το έτος 2 είναι -2 και ούτω καθεξής.
Ας υποθέσουμε ότι τα χρόνια ξεκινούν με το 2007 και ότι αυτά τα χρόνια βρίσκονται στη στήλη Α, ξεκινώντας από τη σειρά 5 του υπολογιστικού φύλλου μας. Οι ταμειακές ροές βρίσκονται στη στήλη Β, ξεκινώντας επίσης από τη σειρά 5. Στη συνέχεια, ο τύπος στη στήλη Γ, σειρά 5, θα έχει ως εξής:
πόσο ψηλός είναι ο Κέλι Έβανς
= B5 * (1 + 0,167); (- (A5-2006))
Η αναπαραγωγή αυτού του τύπου μέχρι την τελευταία σειρά, η σειρά 15 (η οποία θα ξεκινήσει με το 2017 και θα διατηρήσει το υπόλοιπο), θα μετατρέψει αυτόματα τις προβλεπόμενες ταμειακές ροές σε προεξοφλημένα ισοδύναμα. Η απλή προσθήκη τους θα έχει ως αποτέλεσμα την προεξοφλημένη αξία ταμειακών ροών της επιχείρησης. Ας υποθέσουμε ότι οι ταμειακές ροές στη στήλη Β είναι (με καταστολή 1.000) 135, 137, 138, 142, 145, 150, 150, 170, 169, 175 και η τελευταία, το υπόλοιπο, είναι 675, ο τύπος έκπτωσης θα παράγει το τιμές 116, 101, 87, 77, 67, 59, 51, 41, 42, 37 και, τέλος, 123. Αυτές οι τιμές θα αυξηθούν σε 809. Σε πραγματικά μετρητά, όπως προβάλλεται, η επιχείρηση θα αποφέρει 2.186.000 $, το άθροισμα των το πρώτο σετ αριθμών. Αλλά με έκπτωση χρησιμοποιώντας την τιμή 16,7, αυτή η τιμή, σήμερα αξίζει 809.000 $. Επομένως, εάν η ζητούμενη τιμή είναι στο ή κάτω από αυτήν την τιμή, η συμφωνία είναι καλή. Εάν είναι υψηλότερο, ο υποψήφιος αγοραστής θα πρέπει πιθανώς να περάσει.
ΑΛΛΑ ΘΕΜΑΤΑ
Η ανάλυση των ταμειακών ροών με έκπτωση εφαρμόζεται σχεδόν πάντα όταν μια εταιρεία σκέφτεται να αγοράσει άλλη. Όπως φαίνεται παραπάνω, η τεχνική είναι τελικά αρκετά απλή αν εφαρμοστεί με προσοχή. Ένα συνηθισμένο υπολογιστικό φύλλο είναι αρκετό για να κάνει τη δουλειά. Αλλά η πραγματική δουλειά δεν είναι πραγματικά η εφαρμογή ενός μαθηματικού τύπου.
Όπως επεσήμανε ο David Harrison να γράφει Στρατηγική χρηματοδότηση , «Η απλότητα μιας αποτίμησης DCF είναι πιθανώς αυτό που συμβάλλει περισσότερο στην υποτίμηση του χρόνου που απαιτείται για τις εργασίες αποτίμησης κατά πρώτο λόγο. Σκεφτείτε το - δεν είναι οι υπολογισμοί DCF που απαιτούν οποιαδήποτε στιγμή. τρέχουν σε μια στιγμή. Αλλά το DCF είναι τόσο καλό όσο οι εισροές του, έτσι ώστε το παλιό ρητό, 'εσύ είσαι αυτό που τρως;' δεν μπορούσε να είναι πιο αληθινή σε σχέση με το DCF. Οι καλές εκτιμήσεις αποδίδουν καλές αποτιμήσεις. κακές εκτιμήσεις ¦ καλά, ξέρετε τα υπόλοιπα. Πώς λαμβάνουμε ένα λογικό εύρος εκτιμήσεων για τις προεξοφλημένες ταμειακές ροές μας; Εκεί έγκειται το πρόβλημα - το gremlin που τρώει τον χρόνο μας, μας κάνει τρελούς και μας κάνει να νιώθουμε σαν να κάνουμε ερασιτέχνες.
Το DCF, με άλλα λόγια, εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από πολλά πιο ασαφή ζητήματα, το πιο αβέβαιο από τα οποία είναι πώς θα αντιμετωπίσει το μέλλον την επιχείρηση που σκέφτουμε να αγοράσουμε. Εδώ, όπως πάντα, η εμπεριστατωμένη γνώση του κλάδου, οι συντηρητικές παραδοχές, η δέουσα επιμέλεια στην λεπτομερή εξέταση της επιχείρησης, ιδιαίτερα οι επισκέψεις με τους πελάτες και τους προμηθευτές της, καθώς και κάποια ταπεινότητα εκ μέρους του αγοραστή είναι ζωτικής σημασίας. Πολλοί ιδιοκτήτες έχουν μεγάλη εμπιστοσύνη στις δικές τους ικανότητες και μια χαμηλή εκτίμηση του πωλητή. Αυτό θα πρέπει να είναι πολύ μεγαλύτερη κόκκινη σημαία από έναν αδιάφορο αριθμό DCF.
ΒΙΒΛΙΟΓΡΑΦΙΑ
'Έκπτωση μετρητών.' Chartered Management Institute: Λίστα ελέγχου: Διαχείριση πληροφοριών και οικονομικών . Οκτώβριος 2005.
πόσο ψηλός είναι ο elle king
Γλασκόβη, Μπο. 'Μετρήσεις και μετρήσεις: Η ανάλυση βάσει ταμειακών ροών καθορίζει το όριο.' Δημοσιογράφος Χημικής Αγοράς . 25 Νοεμβρίου 2002.
Χάρισον, Ντέιβιντ Σ. «Η αποτίμηση των επιχειρήσεων έγινε απλή: Όλα αφορούν τα μετρητά». Στρατηγική χρηματοδότηση . Φεβρουάριος 2003.
Makholm, Jeff D. «Στην υπεράσπιση του« Χρυσού Προτύπου »: Είναι δύσκολο να προβλεφθεί η εγκατάλειψη της μεθόδου των προεξοφλημένων ταμειακών ροών που βασίστηκε τόσο πολύ τις τελευταίες δύο δεκαετίες». Δημόσιες υπηρεσίες κοινής ωφέλειας κάθε δεκαπενθήμερο . 15 Μαΐου 2003.
«Τι αξίζεις; Για τους πωλητές, είναι πίσω στο μέλλον, αλλά για τους αγοραστές είναι εδώ και τώρα. ' Οικονομικός σχεδιασμός . 1 Μαΐου 2005.
