Ως φοιτητής στο Princeton, ο John Bogle έγραψε τη διατριβή του για την επιχείρηση αμοιβαίων κεφαλαίων, εκείνη την εποχή στο Wall Street. Μετά την αποφοίτησή του, εντάχθηκε σε μια από τις παλαιότερες εταιρείες στον τομέα - και προχώρησε στο να γίνει ο πιο δημιουργικός διαταράκτης που γνώρισε ποτέ η βιομηχανία. Το 1974, ίδρυσε τον Όμιλο Vanguard, του οποίου η μοναδική προσέγγιση στη διαχείριση κεφαλαίων έχει εξοικονομήσει εκατοντάδες δισεκατομμύρια στους μετόχους. αυτό και οι δίκαιες καταγγελίες του για τις πιο έντονες πρακτικές της βιομηχανίας του κέρδισαν τον Bogle, 83 ετών, το ψευδώνυμο «Saint Jack». Η Vanguard είναι τώρα ο μεγαλύτερος όμιλος κεφαλαίων στις ΗΠΑ, με 13.000 υπαλλήλους και 1,9 τρισεκατομμύρια δολάρια υπό διαχείριση. Όπως είπε στον Eric Schurenberg.
είναι η Τζιλ Μαρί Τζόουνς παντρεμένη
Δεν είμαι σίγουρος ότι είμαι πραγματικά επιχειρηματίας. Δεν είμαι πολύ επιχειρηματίας. Ξέρω ότι δεν είμαι τύπος μάρκετινγκ. Έχω όμως μια επιχειρηματική γενεαλογία. Ο παππούς μου ήταν ένας πλούσιος και σεβαστός έμπορος στο Montclair, New Jersey, όπου γεννήθηκα. Αλλά το κτήμα του εξαφανίστηκε στη Μεγάλη Ύφεση, και ως αποτέλεσμα, είχα αυτό που θεωρώ την ιδανική ανατροφή: Ήμασταν μια περήφανη οικογένεια, καλοί πολίτες και δεν είχαμε ένα σου.
Η Vanguard δεν θα είχε συμβεί ποτέ εάν δεν είχα απολυθεί ως Διευθύνων Σύμβουλος της Wellington Management Company, της εταιρείας που πραγματοποίησε την επένδυση για το Wellington και οκτώ αμοιβαία κεφάλαια. Το 1966, είχα συγχωνεύσει την εταιρεία με μια ομάδα πεζοπορικών εμπόρων από τη Βοστώνη. Κρίνω να το πω σήμερα, αλλά νόμιζα ότι η καυτή τους απόδοση θα ήταν μόνιμη. Ήμουν αφελής, υπερβολική αυτοπεποίθηση, γεμάτη κάθε είδους κακή συμπεριφορά. Η τροχιά των παιδιών του εκνευρίστηκε, όπως αναπόφευκτα έπρεπε, στην ύφεση του 1973-74, και το ταμείο μειώθηκε κατά 50%. Τον Ιανουάριο του74, απολύθηκα από την εταιρεία που θεωρούσα δική μου.
Κοίταξα να βρω άλλη δουλειά, αλλά κατέληξα ότι η καλύτερη μου κίνηση ήταν να αντισταθώ. Πήγα στο διοικητικό συμβούλιο του ταμείου και πρότεινα τη διάσπασή του από τα WMC και τα οκτώ αδερφή του και να ξεκινήσω μια νέα εταιρεία για την εποπτεία των κεφαλαίων. Η νέα εταιρεία θα ανήκε στα κεφάλαια - δεν θα έπρεπε να αποκομίσει κέρδος και για το λόγο αυτό θα μπορούσε να εξυπηρετήσει τα κεφάλαια πολύ πιο οικονομικά από μια εταιρεία διαχείρισης που αναζητούσε κέρδος. Ω, και θα ήμουν πρόεδρος και διευθύνων σύμβουλος.
Χρειάστηκαν επτά μήνες διαφωνίας για την επίτευξη συμφωνίας. Η συμφωνία με άφησε δυσαρεστημένη και η Διοίκηση του Ουέλλινγκτον δυστυχισμένη, αλλά αυτό συμβαίνει σε δύσκολες διαπραγματεύσεις. Η νέα εταιρεία, η οποία θα γίνει Vanguard, θα μπορούσε να διαχειριστεί τα κεφάλαια, αλλά δεν μπορούσε να επενδύσει τα χρήματα των κεφαλαίων. Έτσι, βασικά, μου άφησαν μόνο μία από τις λειτουργίες ενός αμοιβαίου κεφαλαίου και το λιγότερο ενδιαφέρον σε αυτό. Θα μπορούσα να δω περισσότερες μάχες ήταν μπροστά. Δόξα τω Θεώ μου αρέσει να πολεμάω.
Γρήγορα έγινε προφανές ότι εάν ήθελα να χτίσω την εταιρεία, έπρεπε να μπω στη διαχείριση επενδύσεων. Έτσι μπήκα μέσα. Δημιούργησα ένα ταμείο που αναμφισβήτητα δεν απαιτούσε καμία διαχείριση επενδύσεων. Το μόνο που θα προσπαθούσε να κάνει είναι να ταιριάζει με την επιστροφή του δείκτη S&P 500. Ακούγεται σαν μια συνταγή για μετριότητα, αλλά το index fund είναι στην πραγματικότητα η δολοφονική εφαρμογή της επένδυσης, μια στρατηγική που δεν μπορεί εμπειρικά να βελτιωθεί.
Βασίζεται σε ένα απλό γεγονός. Στο χρηματιστήριο, μερικοί επενδυτές κάνουν καλύτερα και κάποιοι χειρότεροι, αλλά οι συνολικές αποδόσεις τους ισούνται με τις αποδόσεις της αγοράς, μείον το κόστος της επένδυσης. Σε τελική ανάλυση, είναι η αγορά. Έτσι, εάν ένα ταμείο ταιριάζει με την ακαθάριστη απόδοση της αγοράς και το κάνει με κόστος πολύ χαμηλότερο από το μέσο ταμείο, θα κερδίζει πάντα το μέσο κεφάλαιο με την πάροδο του χρόνου. Πρέπει να. Δανείζομαι μια φράση από τον Δικαιοσύνη Louis Brandeis, το αποκαλώ το Relentless Rules of Humble Arithmetic. Και από όλα τα πράγματα που έχω πει και έχω κάνει με τα οποία διαφωνούν οι άνθρωποι - και δεν υπάρχει έλλειψη αυτών - κανείς δεν το πήρε με επιτυχία.
Η ακαδημαϊκή έρευνα υποστήριξε τη σοφία της ευρετηρίασης, αλλά εκείνη την εποχή, όλοι στη βιομηχανία θεώρησαν ότι ήταν η πιο ανόητη ιδέα. Μίσθωσα τέσσερις χρηματιστηριακές εταιρείες της Wall Street για να διαχειριστώ την αναδοχή. Ήλπιζαν να συγκεντρώσουν 150 εκατομμύρια δολάρια. έδωσαν 11,4 $. Σκέφτηκα, Θεέ μου, αυτό δεν είναι αρκετό ακόμη και για να αγοράσω τις μετοχές του δείκτη. Οι ασφαλιστές πρότειναν να ακυρώσουμε το ταμείο και να επιστρέψουμε τα χρήματα. Είπα, «περίμενε ένα λεπτό. Αυτό είναι το πρώτο αμοιβαίο κεφάλαιο δεικτών στον κόσμο. Έτσι καταφέραμε να προσεγγίσουμε τον δείκτη με τα χρήματα που είχαμε και το συνεχίσαμε. Το ταμείο είναι τώρα το μεγαλύτερο στον κόσμο.
Όταν ξεκίνησα το Vanguard, είχαμε 28 υπαλλήλους, με μετράνε. Σε αυτό το στάδιο της ύπαρξης μιας εταιρείας, όταν οι αξίες ήταν τόσο σημαντικές και όταν έπρεπε να θεσπίσετε το νόμο, οι άνθρωποι με θεωρούσαν κάτι δικτάτορα. Θα έλεγα ότι είναι μια δίκαιη κριτική. Όταν οι άνθρωποι με ρωτούν για ομαδική εργασία, λέω, «Η ομαδική εργασία είναι το πιο σημαντικό πράγμα. Δυστυχώς, δεν είμαι πολύ καλός σε αυτό. '
Δεν χρειάζεται να αρέσει πολύ ο Steve Jobs ως άτομο, να ευλογεί την ψυχή του, αλλά αυτός και εγώ είμαστε παρόμοιοι με πολλούς τρόπους. Είπε: Ποτέ μην κάνετε έρευνες. μην ρωτάτε ποτέ κανέναν αν η ιδέα σας είναι καλή. Ποτε δεν εκανα. Αν είχα, δεν θα είχα αρχίσει το ταμείο ευρετηρίου.
Το μόνο πράγμα που δεν θα ανεχόμουν στο πλήρωμα Vanguard είναι η αλαζονεία. Αυτός είναι ένας από τους λόγους που αποφάσισα ότι όλοι όσοι είχαν εξειδικευμένα προσόντα έπρεπε να εκπαιδευτούν για να απαντήσουν σε τηλεφωνικές κλήσεις από επενδυτές. Είχαμε πολλά στελέχη που πίστευαν ότι ήταν πολύ σημαντικά για να κάνουν κάτι τέτοιο. Δεν είχαν ιδέα πώς είναι να είναι μέτοχος.
Όταν είχαμε τον πανικό τη Μαύρη Δευτέρα, το 1987, σχεδόν όλοι έπρεπε να δουλέψουν τα τηλέφωνα. Πήρα 106 κλήσεις τον εαυτό μου. Θα απαντούσα στο τηλέφωνο: «Αυτό είναι το Vanguard. Ο John Bogle μιλάει. Πώς μπορώ να σας βοηθήσω?' Και θα έλεγαν, 'Είναι πραγματικά εσύ;' Πέρασα πολύ χρόνο σε ένα τηλεφώνημα εξηγώντας τα ομόλογα σε μια γυναίκα που δεν ήξερε ποιος ήμουν και στο τέλος είπε: «Μπορώ να έχω το όνομα του επόπτη σας; Θα ήθελα να σας επαινέσω. '
Η δομή του Vanguard σήμαινε ότι δεν θα μπορούσα να λάβω τις οικονομικές ανταμοιβές που θα μπορούσαν να έχουν προκύψει σε οποιονδήποτε άλλο διευθύνοντα σύμβουλο μιας εταιρείας χρηματοοικονομικών υπηρεσιών τρισεκατομμυρίων δολαρίων. Κέρδισα αξιοπρεπή χρηματικά ποσά πριν αποχωρήσω το 1999, αλλά κάθε τόσο, επειδή είμαι άνθρωπος, νομίζω ότι ίσως έπρεπε να το έκανα λίγο διαφορετικά. Ίσως ο Vanguard θα έπρεπε να είχε πάει σε ένα μοντέλο κέρδους και θα έπρεπε να διατηρούσα το ενδιαφέρον 1 τοις εκατό. Το Vanguard θα άξιζε, δεν ξέρω, 30 δισεκατομμύρια δολάρια, και το 1 τοις εκατό είναι 300 εκατομμύρια δολάρια, κάτι που δεν θα ήταν κακό. Όταν το νοσοκομείο που έκανε τη μεταμόσχευση καρδιάς μου είπε ότι θα ήθελαν να δώσω 25 εκατομμύρια δολάρια, δεν θα έπρεπε να πω όχι.
Αλλά φτάνετε σε ένα σημείο της ζωής όπου λέτε τι είναι, είναι. Οι ανταμοιβές της ζωής μου ήταν υπέροχες. Έφτιαξα μια εταιρεία. Άφησα τα πράγματα καλύτερα από ό, τι τα βρήκα. Έχω καλή φήμη. Έβαλα πρώτα τους μετόχους και το πλήρωμα της Vanguard. Αυτό είναι ένα τεράστιο πράγμα.
Και έζησα να βλέπω το δείκτη να επενδύει, και τη διαχείριση κεφαλαίων χαμηλού κόστους και την υποχρέωση χρηματοδότησης των μετόχων, όλα δικαιολογούνται. Ποτέ δεν πίστευα ότι θα ζήσω για να το δω. Είχα την πρώτη μου καρδιακή προσβολή όταν ήμουν 31 ετών. Η καρδιά μου σταμάτησε να χτυπάει σε επτά διαφορετικές περιπτώσεις πριν από τη μεταμόσχευση πριν από 16 χρόνια. Αλλά βλέπετε: Είμαι ακόμα στον αγώνα. Είμαι σαν τον Antaeus, αυτός ο τύπος της ελληνικής μυθολογίας που πήρε δύναμη από τη γη. Με χτυπούν στο έδαφος και σηκώνομαι πιο δυνατά.
